龙头公司对于A股基本面的影响力显著大于民企-海鲜新闻
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行业-龙头公司对于A股基本面的影响力显著大于民企-海鲜新闻

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龍頭公司對於A股基本面的影響力顯著大於民企,尤其是非龍頭的民企。隨着龍頭公司「牽引力」(現金流充裕+經營擴張+投資高位+「三角債」緩和)逐步增強,A股上市公司的基本面也將邊際改善。

最後,重視經濟轉型「調結構」的力量,2019年新經濟領域在A股中的利潤貢獻權重提升,新興服務業相比A股整體的毛利率優勢持續擴大,細分行業也呈現了更快的業績增長,2020年新經濟領域將釋放更大的活力。

首先,龍頭公司數量不多,但對A股基本面影響更大,三季報顯示,龍頭公司的總市值佔比52.4%、龍頭公司的營業收入佔比66.1%、龍頭公司的凈利潤佔比65.2%、龍頭公司的凈資產佔比55.5%、龍頭公司的凈現金流佔比71.4%。

首先,從經濟傳統驅動力來看——部分投資者擔憂2020年地產周期進一步下行,而地產鏈在A股盈利的佔比權重較高,將形成下拉力量。

其次,民企公司數量過半,但對A股基本面影響較小。

實際披露的三季報情形印證我們對「圓弧底形成」判斷,市場核心關注:盈利回升的力度和幅度如何?2020年有沒有繼續下行的風險?

龍頭公司的銷售回款仍處於回落通道,不過,龍頭公司開始逆勢「補庫存」,這使得龍頭公司的經營現金流反而「看似」惡化。

事實上,地產投資和基建投資對應的中上游產業鏈高度重疊,本輪地產回落周期的扁平化、與基建穩增長發力已打破歷史慣例,共同對中上游的盈利形成托舉。

從定性角度,時間的周期規律、社融拐點后推、庫存拐點前推、廣譜利率滯後傳導等線索交叉形成印證,共同指向Q2-Q3是本輪A股非金融企業盈利的低點,而後步入新的回升周期。

其次,從行業內部格局來看——經歷下行周期使各賽道的龍頭公司進一步鞏固了地位。行業龍頭股無論從信用籌資能力、補庫存意願、擴產節奏、債務周期等多個方面,已凸顯出相對A股整體更優的經營優勢,將是本輪盈利上行的強牽引力。

在三季度貿易局勢有所緩和的背景下,預計2019年年報A股非金融企業增速將彈升至11%,金融服務在非銀的支撐下維持高速,A股整體有望回升至14%。

最後,民企裏面有近半數的公司也是龍頭,能夠「牽引」民企走出「困局」——在A股剔除金融的480家民企上市公司中,龍頭公司有206家,佔比高達42.9%。

龍頭公司盈利能力持續高位,民企盈利能力邊際抬升。在大類板塊中,農業/資源/金融等細分行業的集中度相對較高,龍頭效應也更加明顯,民企「困局」對行業整體的影響比較有限,這些板塊走出民企「困局」相對更加容易。

2020年盈利增速進一步上行的牽引力主要來自於以下三個方面——

部分擔憂認為,2019年年報A股盈利回暖主要基於基數效應,2020年地產、出口的下拉力量將使盈利進一步回落。而我們認為,當前是A股第五輪盈利回落周期的「圓弧底」,2020年將進入新一輪的弱的盈利改善周期,而非只是基數擾動。

龍頭公司的產能周期雖也邊際回落,但投資增速仍處於相對高位。龍頭公司「三角債」問題有所緩和,但主動加槓桿的意願也相對有限。

龍頭的現金「存量」優於A股剔除金融整體——龍頭公司的現金資產佔比接近歷史中值水平,而A股剔除金融上市公司的現金資產佔比略低於歷史中值;龍頭的籌資能力也明顯好於A股剔除金融整體——相對上年同期,2019年前三季度龍頭公司籌資現金占收入比回落1.56%,而A股剔除金融上市公司前三季度籌資現金占收入比則顯著回落2.03%。

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